Закон об инвестиционных компаниях 1940 года¶
Закон об инвестиционных компаниях 1940 года (англ. Investment Company Act of 1940) — федеральный закон США, принятый Конгрессом 22 августа 1940 года, который устанавливает правовые рамки для регулирования деятельности инвестиционных компаний. Закон является одним из ключевых элементов системы регулирования рынка ценных бумаг в США, наряду с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о фондовых биржах 1934 года. Основная цель закона — защита интересов инвесторов путём раскрытия информации, ограничения конфликтов интересов и контроля за структурой и управлением инвестиционных компаний.
¶История принятия
¶Предпосылки
В 1920-е годы в США наблюдался бурный рост инвестиционных трестов и компаний, которые привлекали средства мелких инвесторов для вложения в ценные бумаги. Отсутствие федерального регулирования приводило к многочисленным злоупотреблениям: манипуляции с активами, скрытые комиссии, сокрытие информации о рисках. После краха фондового рынка в 1929 году и последовавшей Великой депрессии многие инвестиционные компании обанкротились, что привело к массовым потерям среди вкладчиков.
¶Разработка и принятие
В 1935 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) по поручению Конгресса провела масштабное исследование деятельности инвестиционных компаний. Результатом стал доклад, опубликованный в 1939 году, который выявил системные нарушения: чрезмерную концентрацию активов, аффилированность управляющих с эмитентами, отсутствие независимого контроля. На основе этих данных был разработан законопроект, который прошёл через обе палаты Конгресса и был подписан президентом Франклином Рузвельтом. Закон вступил в силу 1 ноября 1940 года.
¶Основные положения
¶Определение инвестиционной компании
Согласно закону, инвестиционной компанией признаётся организация, которая:
- занимается инвестированием, реинвестированием или торговлей ценными бумагами;
- владеет инвестиционными ценными бумагами на сумму, превышающую 40 % её активов (за исключением государственных ценных бумаг и наличных средств);
- предлагает свои ценные бумаги публике.
¶Классификация инвестиционных компаний
Закон делит инвестиционные компании на три основные категории:
| Тип | Характеристика | Примеры |
|---|---|---|
| Открытые компании (Open-end) | Выпускают и выкупают акции по требованию инвесторов | Взаимные фонды (mutual funds) |
| Закрытые компании (Closed-end) | Выпускают фиксированное количество акций, торгуемых на бирже | Закрытые паевые инвестиционные фонды |
| Сертификатные компании (Unit investment trusts) | Выпускают фиксированный портфель ценных бумаг с определённым сроком действия | Инвестиционные трасты недвижимости (REIT) |
¶Требования к регистрации
Все инвестиционные компании, за исключением освобождённых, обязаны зарегистрироваться в SEC. Для регистрации необходимо подать заявление, содержащее подробную информацию о структуре, активах, управляющих и инвестиционной политике. SEC имеет право отклонить регистрацию, если компания не соответствует требованиям закона.
¶Ограничения на структуру и операции
Закон устанавливает жёсткие ограничения:
- Размер долга: компания не может выпускать долговые обязательства, если после их выпуска активы не покрывают долг в соотношении 3:1.
- Аффилированные сделки: запрещены сделки между инвестиционной компанией и её аффилированными лицами (директорами, управляющими, крупными акционерами) без одобрения SEC.
- Концентрация активов: компания не может владеть более 5 % акций другой компании, а также не может вкладывать более 5 % своих активов в ценные бумаги одного эмитента.
- Изменение инвестиционной политики: изменение основных целей и стратегии требует одобрения большинства акционеров.
¶Требования к управлению
- Совет директоров инвестиционной компании должен состоять не менее чем из 40 % независимых директоров (не являющихся аффилированными лицами управляющей компании).
- Управляющая компания обязана предоставлять инвесторам проспект эмиссии, содержащий полную информацию о рисках, комиссиях и прошлых результатах.
- Запрещено использование средств компании для покупки ценных бумаг аффилированных лиц или для предоставления займов директорам и должностным лицам.
¶Влияние на российское законодательство
¶Аналоги в России
Закон об инвестиционных компаниях 1940 года послужил моделью для развития регулирования коллективных инвестиций в России. В 1995 году был принят Федеральный закон «Об акционерных обществах», а в 2001 году — Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» (№ 156-ФЗ), который ввёл понятия паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и акционерных инвестиционных фондов. Российское законодательство заимствовало принципы раскрытия информации, ограничения аффилированных сделок и требования к независимости управляющих.
¶Отличия
В отличие от американского закона, российское регулирование:
- не выделяет сертификатные компании как отдельный тип;
- устанавливает более жёсткие требования к минимальному размеру активов (для ПИФов — не менее 10 млн рублей);
- требует обязательного лицензирования управляющих компаний со стороны Банка России.
¶Критика и современные изменения
¶Критика
Закон критикуется за излишнюю бюрократизацию и высокие издержки на соблюдение требований (compliance costs). Мелкие инвестиционные компании вынуждены тратить значительные средства на юридическое сопровождение и аудит. Кроме того, закон не учитывает появление новых финансовых инструментов, таких как биржевые инвестиционные фонды (ETF) и цифровые активы.
¶Поправки
С момента принятия закон неоднократно изменялся:
- 1970 год: поправки, усилившие требования к раскрытию информации о комиссиях.
- 1996 год: Национальный рынок ценных бумаг (National Securities Markets Improvement Act) — освобождение от регистрации в SEC для компаний, работающих исключительно на уровне штатов.
- 2010 год: Закон Додда — Франка (Dodd-Frank Act) — ужесточение контроля за хедж-фондами и частными инвестиционными фондами, которые ранее были освобождены от регистрации.
- 2020 год: поправки, разрешающие инвестиционным компаниям использовать «тестовые» (test-the-waters) коммуникации с потенциальными инвесторами до официальной регистрации.
¶Интересные факты
- Закон об инвестиционных компаниях 1940 года является одним из старейших действующих федеральных законов США в сфере финансового регулирования.
- В 2023 году под его действие подпадало более 12 000 зарегистрированных инвестиционных компаний с совокупными активами свыше 30 триллионов долларов.
- Закон предусматривает исключения для небольших компаний (с активами менее 100 миллионов долларов), которые могут не регистрироваться в SEC, если не предлагают ценные бумаги публике.
¶Источники
- Investment Company Act of 1940, 15 U.S.C. § 80a-1 et seq.
- Securities and Exchange Commission (SEC). «Investment Company Act of 1940: A Guide for Investors».
- Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ.
- Frank J. Fabozzi, «The Handbook of Financial Instruments», 2018.
- Joel Seligman, «The Transformation of Wall Street: A History of the Securities and Exchange Commission and Modern Corporate Finance», 2003.