Волатильность — понятие и применение¶

Волатильность — это статистический показатель, характеризующий степень колебания цены актива, курса валюты, индекса или иного финансового инструмента за определённый период времени. Термин происходит от англого слова volatility и в русском языке пишется с двумя «л» — «волатильность»; вариант написания «волотильность» является ошибкой и в профессиональной литературе не используется. Высокая волатильность означает, что цена актива может меняться резко и значительно, низкая — что цена остаётся относительно стабильной.

¶Основные виды

В финансовой практике различают несколько типов волатильности:

• Историческая (реализованная) — рассчитывается на основе фактических данных о цене за прошедший период. Показывает, как сильно цена реально колебалась.
• Имплицитная (подразумеваемая) — отражает ожидания участников рынка относительно будущих колебаний. Рассчитывается на основе цен опционов и является прогнозом на будущее.
• Предельная (граничная) — теоретический максимум волатильности, который может быть рассчитан по модели Блэка — Шоулза.

¶Расчёт и единицы измерения

Волатильность выражается в процентах и рассчитывается как стандартное отклонение доходности актива за выбранный период, приведённое к годовому значению. Формула в упрощённом виде выглядит так:

σ = √(Σ(Ri − R̄)² / (n − 1)) × √252

где Ri — доходность за каждый период, R̄ — средняя доходность, n — количество наблюдений, а множитель √252 переводит результат в годовую шкалу (252 — число торговых дней в году).

Пример: если акция торгуется по цене 1000 ₽, а её годовая волатильность составляет 30 %, это означает, что с вероятностью около 68 % цена через год будет в диапазоне от 700 ₽ до 1300 ₽ (одно стандартное отклонение в обе стороны).

¶Факторы, влияющие на волатильность

Уровень волатильности зависит от множества факторов:

1. Тип актива. Акции технологических компаний, как правило, волатильнее голубых фишек. Облигации с фиксированным купоном обычно менее волатильны, чем акции. Криптовалюты относятся к числу наиболее волатильных инструментов.
2. Макроэкономическая обстановка. В периоды кризисов, пандемий, геополитических конфликтов волатильность растёт практически на всех рынках.
3. Действия центральных банков. Решения о ключевой ставке, программы количественного смягчения или ужесточения вызывают всплески волатильности.
4. Отчётность компаний. Публикация квартальных результатов часто сопровождается ростом волатильности конкретной акции.
5. Сезонность. На некоторых рынках наблюдается циклический рост волатильности — например, в конце квартала или в период налоговой отчётности.

¶Индексы волатильности

Наиболее известный индекс волатильности — VIX (CBOE Volatility Index), рассчитываемый на базе опционов на индекс S&P 500. Он получил прозвище «индекса страха»: значения выше 30 считаются признаком повышенной нервозности рынка, ниже 15 — спокойной рыночной обстановки.

В России аналогичный инструмент — RVX (индекс волатильности RTS), рассчитываемый по опционам на индекс РТС. Также существует индекс волатильности Мосбиржи (MOEX Russia Volatility Index).

¶Роль в управлении рисками

Волатильность является ключевым параметром в теории портфеля и управлении рисками. Основные применения:

• Оценка риска. Показатель Value at Risk (VaR) строится на основе волатильности доходности портфеля.
• Ценообразование опционов. В моделях Блэка — Шоулза и их вариантах волатильность — единственный параметр, который нельзя наблюдать напрямую, поэтому его приходится оценивать.
• Оптимизация портфеля. В модели Марковица волатильность выступает мерой риска, а комбинация активов с низкой корреляцией снижает общую волатильность портфеля.
• Торговые стратегии. Существуют стратегии, направленные на заработок на росте волатильности (покупка опционов), и наоборот — на её снижении (продажа опционов, стратегия «проданная волатильность»).

¶Волатильность и доходность

Прямой связи между уровнем волатильности и направлением движения цены нет: высокая волатильность может сопровождаться как ростом, так и падением актива. Однако исторически инвесторы требуют компенсацию за принятие риска, поэтому в долгосрочной перспективе более волатильные активы, как правило, обеспечивают более высокую доходность.

¶Волатильность на разных рынках

Значения приведены как ориентировочные и существенно меняются в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Источники:

• Халл Дж. «Основы фьючерсных и опционных контрактов»
• Марковиц Г. «Выбор портфеля»
• Шоулз М., Блэк Ф. — публикации по модели оценки опционов
• Методические материалы Московской биржи
• CBOE — методология расчёта индекса VIX