Спонсируемое федеральным правительством предприятие¶

Спонсируемое федеральным правительством предприятие (англ. Government-sponsored enterprise, GSE) — это финансовая организация, созданная и поддерживаемая государством (в данном случае — федеральным правительством США) для выполнения определённых общественно значимых функций, но находящаяся в частной собственности акционеров. Такие предприятия не являются государственными учреждениями, но обладают особым правовым статусом, который позволяет им привлекать заёмные средства под более низкий процент, чем частные компании, благодаря неявной или явной государственной гарантии. Основная цель GSE — повышение доступности кредитования в приоритетных секторах экономики, прежде всего в жилищном строительстве и сельском хозяйстве.

¶История

Первые спонсируемые федеральным правительством предприятия появились в США в период Великой депрессии. В 1916 году был создан Закон о Федеральных земельных банках (Federal Farm Loan Act), который учредил систему банков для кредитования фермеров. Однако классические GSE сформировались позже — в 1930-е годы в рамках «Нового курса» президента Франклина Рузвельта. В 1932 году была основана Федеральная система банков жилищного кредитования (Federal Home Loan Bank System, FHLB), а в 1938 году — Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Mae). Эти организации были призваны стабилизировать рынок ипотечного кредитования, который рухнул в годы кризиса.

В 1968 году Fannie Mae была реорганизована в частную корпорацию, что положило начало современной модели GSE. В 1970 году была создана Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредитования (Freddie Mac). В 1980-е и 1990-е годы GSE активно расширяли свою деятельность, скупая ипотечные кредиты у банков и выпуская ипотечные ценные бумаги. К началу 2000-х годов Fannie Mae и Freddie Mac стали крупнейшими участниками ипотечного рынка США, гарантируя или владея примерно половиной всех ипотечных кредитов в стране.

В 2008 году, в разгар мирового финансового кризиса, обе организации оказались на грани банкротства из-за массовых дефолтов по субстандартным ипотечным кредитам. Федеральное правительство США взяло их под контроль (консервацию) через Федеральное агентство по финансированию жилья (FHFA), влив в них более 187 миллиардов долларов. С тех пор Fannie Mae и Freddie Mac находятся под государственным управлением, хотя формально остаются частными компаниями.

¶Классификация

Спонсируемые федеральным правительством предприятия делятся на несколько типов в зависимости от сферы деятельности:

¶Жилищные GSE

Крупнейшая и наиболее известная группа. Включает:

Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) — скупает ипотечные кредиты у банков и выпускает ипотечные ценные бумаги.
Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation) — выполняет аналогичные функции.
Федеральная система банков жилищного кредитования (FHLB) — сеть из 11 региональных банков, предоставляющих кредиты коммерческим банкам под залог ипотеки.

¶Сельскохозяйственные GSE

Созданы для поддержки фермеров и сельской инфраструктуры:

Фермерский кредитный система (Farm Credit System, FCS) — сеть кооперативных банков, предоставляющих кредиты фермерам, сельскохозяйственным кооперативам и предприятиям.
Федеральная корпорация сельскохозяйственного ипотечного кредитования (Farmer Mac) — аналог Fannie Mae для сельскохозяйственных ипотечных кредитов.

¶Прочие GSE

К этой категории относят организации, созданные для других целей, например:

Федеральная корпорация страхования вкладов (FDIC) — хотя формально является государственным агентством, а не GSE, но часто упоминается в контексте финансовой системы.
Студенческая маркетинговая ассоциация (Sallie Mae) — изначально была GSE для студенческих кредитов, но в 2004 году полностью приватизирована.

¶Характеристики и особенности

Спонсируемые федеральным правительством предприятия обладают рядом уникальных черт, отличающих их как от государственных учреждений, так и от частных корпораций:

Частная собственность: акции GSE торгуются на фондовых биржах, и они обязаны получать прибыль для выплаты дивидендов акционерам.
Государственная поддержка: GSE имеют доступ к кредитным линиям Министерства финансов США и могут выпускать долговые обязательства, которые рынок воспринимает как почти безрисковые, что снижает стоимость заимствований.
Ограниченная сфера деятельности: GSE могут работать только в строго определённых законом секторах (жильё, сельское хозяйство) и не могут заниматься коммерческим кредитованием.
Регулирование: GSE подлежат надзору со стороны специализированных федеральных агентств (например, FHFA для жилищных GSE).
Неявная гарантия: хотя законом не предусмотрено прямое обязательство государства спасать GSE от банкротства, на практике правительство вмешивается в кризисных ситуациях, как это произошло в 2008 году.

¶Применение и значение

Спонсируемые федеральным правительством предприятия играют ключевую роль в экономике США. Их основное назначение — обеспечение ликвидности и стабильности на рынках капитала, особенно в сфере ипотечного кредитования.

¶Ипотечный рынок

Fannie Mae и Freddie Mac скупают ипотечные кредиты у банков, что позволяет банкам выдавать новые кредиты, не накапливая риски на своих балансах. Затем GSE объединяют эти кредиты в пулы и выпускают ипотечные ценные бумаги (MBS), которые продаются инвесторам по всему миру. Этот механизм, известный как секьюритизация, обеспечивает приток капитала в жилищный сектор. По данным на 2023 год, Fannie Mae и Freddie Mac гарантируют или владеют примерно 60% всех ипотечных кредитов в США.

¶Сельское хозяйство

Фермерский кредитный система (FCS) предоставляет кредиты на покупку земли, оборудования, семян и других ресурсов. В 2022 году FCS выдала кредитов на сумму более 300 миллиардов долларов, поддерживая около 40% всех фермерских хозяйств в США.

¶Влияние на экономику

GSE способствуют снижению процентных ставок по ипотеке и сельскохозяйственным кредитам, делая жильё и фермерство более доступными. Однако их деятельность также создаёт системные риски. В 2008 году крах Fannie Mae и Freddie Mac потребовал крупнейшего в истории государственного спасения частной компании, что вызвало дискуссии о необходимости реформирования системы GSE.

¶Критика

Спонсируемые федеральным правительством предприятия подвергаются критике по нескольким направлениям:

Моральный риск: неявная государственная гарантия побуждает GSE брать на себя чрезмерные риски, так как менеджмент рассчитывает на спасение в случае кризиса.
Неэффективность: критики утверждают, что GSE работают менее эффективно, чем частные компании, из-за бюрократизации и отсутствия рыночной дисциплины.
Концентрация риска: доминирование двух крупнейших GSE (Fannie Mae и Freddie Mac) на ипотечном рынке создаёт системную уязвимость для всей финансовой системы США.
Политическое вмешательство: GSE часто используются для реализации жилищной политики правительства, что может приводить к искажению рыночных механизмов (например, требование выдавать кредиты заёмщикам с низким доходом).

После кризиса 2008 года неоднократно выдвигались предложения о приватизации GSE или их преобразовании в полностью государственные учреждения, однако ни один из этих планов не был реализован. По состоянию на 2024 год Fannie Mae и Freddie Mac остаются под контролем FHFA, а их будущее остаётся предметом политических дебатов.

¶Интересные факты

Название «Fannie Mae» происходит от аббревиатуры FNMA (Federal National Mortgage Association), а «Freddie Mac» — от FHLMC (Federal Home Loan Mortgage Corporation).
В 2008 году спасение Fannie Mae и Freddie Mac обошлось налогоплательщикам в 187,5 миллиарда долларов, что стало крупнейшей финансовой интервенцией в истории США.
GSE не платят налог на прибыль на федеральном уровне, но облагаются налогами на уровне штатов.
В России аналогов GSE не существует — ипотечный рынок поддерживается через государственную корпорацию «ДОМ.РФ» и Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), которые являются государственными компаниями, а не частными предприятиями.

¶Источники

Федеральное агентство по финансированию жилья (FHFA) — официальные отчёты и данные.
Министерство финансов США — документы о реформе GSE.
Книга «Government-Sponsored Enterprises: A Review of the Literature» (2009) — анализ экономической роли GSE.
Статья «The Role of GSEs in the Housing Market» (Journal of Economic Perspectives, 2010).
Закон «Housing and Economic Recovery Act of 2008» — законодательная база консервации Fannie Mae и Freddie Mac.

Заметили ошибку или не согласны с информацией в статье? Напишите нам support@bfometr.ru