Мировой финансово-экономический кризис 2008 года¶

Мировой финансово-экономический кризис 2008 года — это глобальное экономическое потрясение, затронувшее финансовые системы большинства развитых стран, которое началось в США в 2007—2008 годах с кризиса на рынке ипотечного кредитования и распространилось на реальный сектор экономики, вызвав рецессию, рост безработицы и спад промышленного производства. Кризис считается самым серьёзным со времён Великой депрессии 1930-х годов.

¶Причины и предпосылки

¶Ипотечный пузырь в США

Основной причиной кризиса стал пузырь на рынке недвижимости США, сформировавшийся в начале 2000-х годов. После краха доткомов (2000—2002) Федеральная резервная система (ФРС) США проводила политику низких процентных ставок, что стимулировало рост кредитования. Банки и ипотечные агентства (Fannie Mae, Freddie Mac) активно выдавали ипотечные кредиты, в том числе субстандартные (subprime) — заёмщикам с низким кредитным рейтингом и нестабильным доходом. К 2006 году объём таких кредитов достиг 600 миллиардов долларов.

¶Секьюритизация и производные финансовые инструменты

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и на их основе выпускались ипотечные ценные бумаги (MBS — mortgage-backed securities) и обеспеченные долговые обязательства (CDO — collateralized debt obligations). Эти бумаги получали высокие рейтинги от агентств Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, хотя их обеспечение составляли рискованные кредиты. Инвесторы по всему миру (банки, пенсионные фонды, страховые компании) активно покупали эти инструменты, полагая, что они надёжны. Дополнительно использовались кредитные дефолтные свопы (CDS — credit default swaps) — страховки от дефолта, которые выпускала страховая компания AIG. К 2007 году рынок CDS достиг 62 триллионов долларов, что превышало мировой ВВП.

¶Дерегулирование финансового сектора

В 1999 году в США был отменён закон Гласса — Стиголла (1933), разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило банкам заниматься высокорискованными операциями с производными инструментами. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в 2004 году ослабила требования к капиталу крупных инвестиционных банков, что увеличило их долговую нагрузку.

¶Хронология событий

¶2007 год: Начало кризиса

• Февраль 2007 — банк HSBC сообщил о росте просрочек по субстандартным кредитам.
• Апрель 2007 — банкротство ипотечной компании New Century Financial.
• Август 2007 — кризис ликвидности: французский банк BNP Paribas заморозил три фонда, инвестировавших в американские ипотечные бумаги. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и ФРС начали вливать ликвидность в банковскую систему.
• Сентябрь 2007 — британский банк Northern Rock столкнулся с набегом вкладчиков (первый подобный случай в Великобритании с 1866 года) и был национализирован в феврале 2008 года.

¶2008 год: Обострение

• Март 2008 — инвестиционный банк Bear Stearns был куплен JPMorgan Chase при поддержке ФРС за 2 доллара за акцию (ранее акции стоили 170 долларов).
• Сентябрь 2008 — ключевой месяц:
• 7 сентября — правительство США взяло под контроль Fannie Mae и Freddie Mac, которые владели или гарантировали половину всех ипотечных кредитов страны (около 5 триллионов долларов).
• 15 сентября — банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers (долг — 613 миллиардов долларов). Это событие считается точкой невозврата, вызвавшей панику на мировых рынках. Индекс Dow Jones упал на 504 пункта.
• 16 сентября — ФРС предоставила страховой компании AIG кредит в 85 миллиардов долларов в обмен на 79,9 % акций (фактическая национализация).
• 17 сентября — кризис на денежном рынке: резервный фонд Reserve Primary Fund (один из старейших фондов денежного рынка) «сломал доллар» (net asset value упал ниже 1 доллара) из-за потерь на бумагах Lehman Brothers. Это вызвало массовое изъятие средств из фондов денежного рынка.
• Октябрь 2008 — Конгресс США принял программу TARP (Troubled Asset Relief Program) на 700 миллиардов долларов для выкупа проблемных активов банков. ФРС снизила ставку до 1 %.
• Ноябрь 2008 — правительства стран G20 на саммите в Вашингтоне договорились о координации мер по борьбе с кризисом.

¶2009 год: Рецессия

• Мировой ВВП сократился на 0,1 % (по данным МВФ) — первый спад со времён Второй мировой войны.
• В США ВВП упал на 2,5 %, безработица достигла 10 % (октябрь 2009).
• В Еврозоне ВВП сократился на 4,1 %, в России — на 7,8 %.
• Крупнейшие экономики мира (США, Япония, Германия, Великобритания) официально вошли в рецессию.

¶Последствия

¶Финансовый сектор

• Банкротства и слияния: Lehman Brothers ликвидирован, Merrill Lynch куплен Bank of America, Wachovia куплен Wells Fargo, Washington Mutual продан JPMorgan Chase.
• Национализация: в США под контроль государства перешли AIG, Fannie Mae, Freddie Mac; в Великобритании — Royal Bank of Scotland и Lloyds Banking Group; в Исландии — три крупнейших банка (Kaupthing, Landsbanki, Glitnir), что привело к дефолту страны.
• Ужесточение регулирования: в 2010 году в США принят закон Додда — Франка (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act), который усилил требования к капиталу банков, ограничил торговлю производными инструментами и создал Бюро финансовой защиты потребителей. В Европе — внедрение Базеля III (повышение требований к достаточности капитала).

¶Социальные последствия

• Рост безработицы: в США число безработных выросло с 7,6 млн (2007) до 15,3 млн (2009). В Испании безработица достигла 20 %.
• Потеря жилья: в США около 4 миллионов домов были изъяты за долги (foreclosure) в 2008—2012 годах.
• Рост неравенства: кризис ударил по среднему классу; состояние миллиардеров в США сократилось на 30 %, но к 2012 году восстановилось.

¶Политические последствия

• Движение «Захвати Уолл-стрит» (Occupy Wall Street, 2011) — протесты против финансовой элиты и неравенства.
• Рост популизма: в США кризис способствовал успеху движения «Чайная партия» (Tea Party), а в Европе — укреплению левых и правых партий (например, «Подемос» в Испании, «Национальный фронт» во Франции).
• Кризис еврозоны: долговой кризис в Греции (2010), Ирландии, Португалии, Испании и Италии, вызванный спадом экономики и необходимостью спасения банков.

¶Влияние на Россию

• Спад ВВП: на 7,8 % в 2009 году (по данным Росстата). Промышленное производство упало на 10,8 %.
• Кризис банковской системы: отзыв лицензий у ряда банков (например, «КИТ Финанс», «Связь-банк»), санация через Агентство по страхованию вкладов (АСВ).
• Падение рубля: девальвация на 30 % в 2008—2009 годах (с 24 до 36 рублей за доллар).
• Безработица: выросла с 6,2 % (2008) до 8,4 % (2009).
• Антикризисные меры: правительство выделило 1,1 триллиона рублей на поддержку банков, предприятий и социальные выплаты (снижение налогов, субсидии, госзакупки).

¶Критика и анализ

¶Моральный риск (moral hazard)

Спасение крупных банков и страховых компаний (AIG, Bear Stearns, Citigroup) за счёт налогоплательщиков создало прецедент, когда менеджеры, принимавшие рискованные решения, не понесли ответственности. Критики (включая экономиста Джозефа Стиглица) утверждали, что это стимулирует банки к ещё более рискованному поведению в будущем.

¶Недостатки регулирования

Кризис выявил неспособность рейтинговых агентств адекватно оценивать риски сложных финансовых продуктов. Агентства получали доход от эмитентов этих бумаг, что создавало конфликт интересов. Кроме того, внебиржевой рынок деривативов (CDS) оставался нерегулируемым.

¶Роль ФРС

Политика низких ставок в 2001—2004 годах, по мнению некоторых экономистов (например, Джона Тейлора), создала избыток ликвидности, который подстегнул ипотечный пузырь. Однако сама ФРС утверждала, что корень кризиса — в дерегулировании и недобросовестности кредиторов.

¶Интересные факты

• Lehman Brothers, основанный в 1850 году, пережил Гражданскую войну в США, Великую депрессию и два мировых конфликта, но рухнул в 2008 году.
• Общий объём государственной помощи банкам и компаниям в США (TARP, кредиты ФРС, гарантии) оценивается в 4,6 триллиона долларов (около 30 % ВВП США 2008 года).
• Исландия, чья банковская система обанкротилась в 2008 году, стала единственной страной, которая отказалась выплачивать долги иностранным вкладчикам (референдум 2010 года), и вышла из кризиса быстрее других европейских стран.
• Фильм «Предел риска» (Margin Call, 2011) и «Игра на понижение» (The Big Short, 2015) основаны на реальных событиях кризиса.

¶Источники

• Федеральная резервная система США (Federal Reserve Board) — отчёты и стенограммы заседаний 2007—2009 годов.
• Международный валютный фонд (МВФ) — World Economic Outlook, 2009—2010.
• Банк России — «Годовой отчёт за 2008—2009 годы».
• Книга «The Big Short: Inside the Doomsday Machine» (Майкл Льюис, 2010).
• Доклад Финансовой кризисной комиссии США (Financial Crisis Inquiry Commission, 2011).
• Росстат — «Социально-экономическое положение России в 2009 году».