Маржин-колл: понятие и порядок действий¶
Маржин-колл (margin call) — требование брокера или клиринговой организации о внесении дополнительных средств на торговый счёт, возникающее при снижении стоимости залогового обеспечения по маржинальной позиции ниже установленного минимума. Термин относится к сфере фондового рынка и маржинальной торговли, при которой инвестор покупает ценные бумаги или производные финансовые инструменты частично за счёт заёмных средств брокера.
¶Маржинальная торговля
При открытии маржинальной позиции инвестор вносит лишь часть стоимости актива — так называемую начальную маржу. Остальную сумму предоставляет брокер под залог имеющихся на счёте ценных бумаг и денежных средств. Размер начальной маржи на российском рынке устанавливается брокером и обычно составляет от 30 до 50 % стоимости позиции в зависимости от ликвидности и волатильности бумаги.
Для поддержания открытой позиции на счёте должна поддерживаться поддерживающая маржа — минимальный уровень обеспечения, определяемый правилами торговой площадки и внутренними стандартами брокера. На Московской бирже поддерживающая маржа для большинства акций составляет около 25–35 % от рыночной стоимости позиции.
¶Причины возникновения
Маржин-колл срабатывает, когда рыночная стоимость залога падает настолько, что суммарного обеспечения на счёте перестаёт хватать для поддержания минимального уровня маржи. Основные сценарии:
- Снижение стоимости купленных бумаг. Если инвестор купил акции в маржу, а их цена пошла вниз, размер собственного капитала на счёте уменьшается.
- Рост стоимости заёмных активов. При открытии короткой позиции (шорте) рост цены бумаги увеличивает обязательства инвестора.
- Повышение требований брокера или площадки. Иногда брокер в одностороннем порядке увеличивает требования к марже по отдельным инструментам, например в период повышенной волатильности или вокруг даты дивидендной отсечки.
¶Порядок действий
После срабатывания маржин-колла брокер направляет клиенту уведомление с указанием суммы, которую необходимо внести. Обычно отводится ограниченное время — от нескольких часов до одного-двух торговых дней. У клиента есть три варианта:
- Перевести на счёт дополнительные денежные средства.
- Продать часть позиции и тем самым снизить требование к обеспечению.
- Добровольно закрыть позицию целиком.
Если в установленный срок клиент не предпринимает действий, брокер получает право принудительно ликвидировать позицию по рыночной цене. Принудительное закрытие, как правило, происходит на наихудшей для инвестора стороне рынка — в момент максимального отклонения цены, что приводит к фиксации убытка и потере остатка собственного капитала по данной позиции.
¶Отличие от стоп-аута
Маржин-колл является предупреждающим уведомлением. Стоп-аут — следующий этап, при котором брокер самостоятельно начинает принудительную ликвидацию. Порядок «маржин-колл → стоп-аут» закреплён в правилах большинства российских брокеров. На некоторых зарубежных площадках, например на рынке форекс, маржин-колл может отсутствовать как отдельная стадия, и ликвидация происходит непосредственно при достижении уровня стоп-аута.
¶Маржин-колл в России
На российском фондовом рынке термин широко используется с начала 2010-х годов в связи с расширением маржинального сегмента Московской биржи. Правила расчёта маржи, порядок уведомлений и условия принудительной ликвидации регламентируются внутренними документами брокера, а также стандартами клиринговой инфраструктуры. Инвестор при подписании брокерского договора получает доступ к разделу, описывающему методику расчёта обеспечения и порядок работы в ситуации маржин-колла.
¶Риски и ограничения
Маржин-колл — основной операционный риск маржинальной торговли. Его вероятность растёт при использовании высокого кредитного плеча, удержании убыточных позиций и торговле волатильными активами. Для снижения риска применяются следующие меры:
- диверсификация портфеля;
- установка стоп-лоссов;
- контроль соотношения размера позиции к собственному капиталу;
- мониторинг уровня маржи через терминал брокера.
Часть брокеров предоставляет автоматические уведомления о приближении к уровню маржин-колла по электронной почте, SMS или через мобильное приложение, что позволяет принять решение до наступления критического момента.
¶Исторические примеры
Наиболее массовые случаи принудительной ликвидации маржинальных позиций на российском рынке фиксировались в марте 2020 года на фоне обвала нефтяных котировок и краха мировых фондовых индексов, а также в феврале 2022 года. В эти периоды ряд крупных брокеров временно ограничивал маржинальную торговлю по отдельным инструментам, повышая требования к обеспечению.
¶Источники
- Правила организатора торговли — Московская биржа
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ
- Методические материалы Банка России по вопросам деятельности брокеров
- Учебные пособия по фондовому рынку для квалифицированных инвесторов