Кредитный рейтинг: шкалы и уровни¶

Кредитный рейтинг — это количественная оценка кредитоспособности заёмщика (физического или юридического лица, государства), выраженная в баллах или буквенном обозначении и отражающая вероятность дефолта в определённый горизонт времени. Хорошим считается рейтинг, находящийся в верхней части шкалы — как правило, в диапазоне инвестиционного класса, где вероятность невыплаты минимальна. В России основными рейтинговыми агентствами являются «Эксперт РА», «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) и «АКРА», аккредитованные Банком России.

¶Шкалы рейтинговых агентств

Международные агентства Standard & Poor's (S&P), Moody's и Fitch Ratings используют буквенные шкалы, где высшие категории начинаются с префикса «AAA» (у Moody's — «Aaa»). Российские агентства применяют собственные шкалы, но принципиально устроены аналогично: чем выше буквенное обозначение и дополнительные знаки «+» или «−», тем надёжнее заёмщик.

Граница между инвестиционным и спекулятивным классом проходит между категориями BBB− (Baa3) и BB+ (Ba1). Рейтинги ниже этой границы принято называть «мусорными» (high yield) — эмитенты с такими оценками вынуждены платить более высокие проценты, а многие институциональные инвесторы ограничены в инвестициях в их бумаги.

¶Что означает хороший рейтинг

Хорошим для заёмщика считается рейтинг в диапазоне от BBB− до AAA. Эмитенты с рейтингом категории «A» и выше считаются очень надёжными: вероятность дефолта по их обязательствам в горизонте одного года, как правило, оценивается агентствами в доли процента. Конкретные вероятности дефолта (default probability) для каждой категории публикуются в методологиях агентств: например, для категории BBB средняя кумулятивная вероятность дефолта за пять лет обычно составляет около 1–2 %, для категории AA — менее 0,5 %, для AAA — около 0,1 %.

Для физических лиц в России не существует единого «кредитного рейтинга» в том смысле, в каком он применяется к эмитентам. Банки оценивают заёмщиков по внутренним скоринговым моделям, результат которых выражается в баллах (credit score). Универсальной шкалы нет: каждый банк устанавливает собственные пороги. Тем не менее заёмщик с высоким доходом, отсутствием просрочек и низкой долговой нагрузкой (ПДН) фактически обладает «хорошим кредитным рейтингом» в глазах кредитора.

¶Факторы, влияющие на рейтинг

Рейтинговые агентства при присвоении оценок учитывают ряд факторов, которые можно разделить на финансовые и нефинансовые.

¶Финансовые показатели

• Отношение чистого долга к EBITDA — показатель долговой нагрузки. Для инвестиционного класса значение, как правило, не должно превышать 3–4.
• Покрытие процентных платежей (EBITDA / процентные расходы) — отражает способность обслуживать долг.
• Рентабельность и стабильность денежного потока.
• Структура капитала и ликвидность (объём денежных средств, доступные кредитные линии).

¶Нефинансовые факторы

• Размер и позиция компании на рынке, диверсификация бизнеса.
• Качество корпоративного управления.
• Отраслевые риски: сырьевые компании, как правило, оцениваются с учётом волатильности цен.
• Макросреда: состояние экономики, валютный курс, санкционное давление.
• Для государственных заёмщиков — состояние государственных финансов, размер ВВП, валютные резервы, геополитические риски.

¶Рейтинги российских эмитентов

После 2022 года российские компании и государство в основном утратили рейтинги международных агентств S&P, Moody's и Fitch. Внутренний рынок рейтингов стал доминирующим: «Эксперт РА», НКР и АКРА присваивают рейтинги крупнейшим российским банкам, корпорациям и субъектам федерации. Суверенный рейтинг России в национальной валюте по шкале «Эксперт РА» в последние годы находился в диапазоне инвестиционного класса, что отражало низкую долговую нагрузку бюджета при одновременном учёте структурных рисков.

¶Значение рейтинга

Кредитный рейтинг влияет на стоимость заимствований: разница в доходности между бумагами категории A и категории BB может составлять сотни базисных пунктов. Для инвесторов рейтинг служит основным фильтром допуска — фонды, ориентированные на инвестиционный класс, не вправе вкладываться в бумаги ниже определённого уровня. Для компаний рейтинг открывает доступ к более широкому кругу инвесторов и снижает расходы на обслуживание долга.

¶Источники

• Методологии рейтинговых агентств «Эксперт РА», НКР и АКРА (размещены на сайтах агентств).
• Регуляторные документы Банка России о порядке аккредитации рейтинговых агентств.
• Публикации Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings о шкалах кредитных рейтингов и вероятностях дефолта.