Дериватив — финансовый инструмент¶

Дериватив (от англ. derivative — производный) — финансовый инструмент, стоимость которого определяется ценой базового актива: акции, облигации, товара, валюты, процентной ставки или рыночного индекса. К деривативам относятся фьючерсы, форварды, опционы и свопы. Основные функции деривативов — хеджирование ценовых рисков и спекуляция.

¶История

Прообразы деривативных сделок существовали ещё в Древней Греции: философ Фалес Милетский, по свидетельству Аристотеля, заключил соглашение с оливковыми маслодавилками, заранее зафиксировав цену на использование прессов после урожая. В Европе XVI–XVII веков широкое распространение получила торговля тюльпанами в Нидерландах, где использовались форвардные контракты.

В 1848 году в Чикаго была основана товарная биржа Chicago Board of Trade (CBOT), ставшая центром торговли зерновыми фьючерсами. В 1972 году на Чикагской товарной бирже (CME) впервые были введены финансовые фьючерсы — на валюты. В 1973 году открылась Чикагская опционная биржа (CBOE), запустившая торговлю опционами на акции.

В России рынок деривативов начал формироваться в 1990-е годы. В 1998 году на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) появился срочный рынок (фьючерсы и опционы). В 2011 году ММВБ объединилась с РТС, образовав Московскую биржу, которая стала основной площадкой торговли деривативами в России.

¶Виды деривативов

¶Форвардный контракт

Форвард (англ. forward) — двустороннее соглашение о покупке или продаже актива по заранее определённой цене в определённую будущую дату. Контракт заключается внебиржевым образом, условия адаптируются под стороны сделки. Основной риск — риск неисполнения контракта одной из сторон.

¶Фьючерсный контракт

Фьючерс (англ. futures) — стандартизированный биржевой контракт на покупку или продажу актива в будущем по фиксированной цене. В отличие от форварда, условия фьючерса унифицированы, а расчёты проводит клиринговая палата биржи, что снижает кредитный риск. Фьючерсы торгуются на биржах и подлежат ежедневной маржинальной переоценке (mark-to-market).

¶Опцион

Опцион (англ. option) — контракт, дающий покупателю право (но не обязанность) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) актив по установленной цене (страйку) в течение определённого периода или в определённую дату. Покупатель опциона платит продавцу премию. Наиболее известные модели оценки опционов — модель Блэка — Шоулза (1973) и биномиальная модель Кокса — Росса — Рубинштейна.

¶Своп

Своп (англ. swap) — соглашение между сторонами об обмене денежными потоками. Наиболее распространённый вид — процентный своп, при котором одна сторона выплачивает фиксированную ставку, а другая — плавающую (обычно привязанную к ставке LIBOR или аналогичной российской ставке RUONIA). Существуют также валютные свопы, товарные свопы и свопы на кредитный дефолт (CDS).

¶Функции и применение

¶Хеджирование

Основная практическая функция деривативов — защита от неблагоприятного изменения цен. Производитель сельхозпродукции может зафиксировать цену будущего урожая через фьючерсный контракт. Экспортная компания, получающая выручку в иностранной валюте, может заключить валютный своп для защиты от риска девальвации. Авиакомпании традиционно хеджируют стоимость авиатоплива через фьючерсы на нефть.

¶Спекуляция

Деривативы позволяют получать прибыль от движения цен без покупки самого базового актива. Покупатель опциона колл может заработать на росте акции, вложив лишь премию. Кредитное плечо, предоставляемое фьючерсами и опционами, усиливает как потенциальную прибыль, так и потенциальные убытки.

¶Арбитраж

Арбитражные стратегии основаны на использовании ценовых расхождений между связанными деривативами или между деривативами и базовым активом.

¶Рынок в России

На Московской бирже торгуются фьючерсы на акции российских компаний, валютные пары, нефть, золото, индекс Мосбиржи и другие активы. Объём срочного рынка в разные годы достигал десятков миллионов контрактов в день. Регулирование рынка деривативов в России осуществляется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Банка России.

¶Риски

Деривативы несут несколько категорий рисков: рыночный (убыток от неблагоприятного движения цены), кредитный (неисполнение контрагентом обязательств), ликвидности (невозможность закрыть позицию по приемлемой цене) и операционный. Кредитный риск особенно характерен для внебиржевых форвардов и свопов. Развитие биржевой торговли и клиринга направлено на снижение этих рисков.

¶Критика

Крупные потери, связанные с деривативами, неоднократно становились поводом для критики инструмента. В 1995 году банк Barings Bank обанкротился после убытков на фьючерсном рынке Сингапура, которые составили 827 млн фунтов стерлингов. В 1998 году хедж-фонд Long-Term Capital Management понёс крупные убытки на рынке деривативов, что потребовало вмешательства Федерального резерва США. В 2008 году кризис субстандартного ипотечного кредитования сопровождался масштабными убытками на рынке деривативов — свопов на кредитный дефолт, привязанных к ипотечным ценным бумагам.

История:

• Аристотель. «Политика»
• Блэк Ф., Шоулз М. Оценка опционов и корпоративных обязательств (1973)
• Халл Дж. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты
• Московская биржа. Отчётность срочного рынка