Денежная масса: определение, агрегаты и измерение¶
Денежная масса — совокупность всех денег, обращающихся в экономике на определённый момент времени; количественный показатель запаса денег в национальной валюте и приравненных к ней активах. Измеряется центральными банками и используется как макроэкономический индикатор для анализа инфляции, денежно-кредитной политики и состояния экономики.
¶Основные агрегаты денежной массы
Денежная масса классифицируется по степени ликвидности составляющих её инструментов. Стандартная международная практика (методология МВФ, «Денежный и финансовый справочник», Банк международных расчётов) выделяет следующие агрегаты:
| Агрегат | Состав | Ликвидность |
|---|---|---|
| M0 | Наличные деньги в обращении (банкноты и монета вне касс ЦБ и кредитных организаций) | Наивысшая |
| M1 | M0 + средства на расчётных (текущих) счетах, вклады до востребования, чеки | Высокая |
| M2 | M1 + срочные (сберегательные) вклады, вклады в ценных бумагах, депозитные сертификаты, средства в доверительном управлении | Средняя |
| M3 | M2 + депозитные сертификаты, облигации и другие долговые ценные бумаги со сроком до 2 лет, еврооблигации | Низкая |
В России Банк России публикует показатели M0, M1, M2 и M3. Показатель M2 традиционно используется в качестве основного агрегата денежной массы при анализе экономики и прогнозировании инфляции.
¶Как измеряется денежная масса
Расчёт денежной массы ведётся по балансам центрального банка и коммерческих банков. Базовая формула: денежная масса равна сумме наличных денег в обращении и остатков на счетах депозитов коммерческих банков в центральном банке (для агрегата M0) плюс депозиты, размещённые в коммерческих банках, с поправкой на депозиты в банковской системе, которые не входят в денежную массу (например, средства на счетах федерального казначейства, резервы банков).
Банк России рассчитывает агрегаты на основе данных о балансах кредитных организаций, включая данные по крупнейшим банкам, и данных о балансе ЦБ. Показатели публикуются ежемесячно в разделе «Денежная статистика» на сайте регулятора.
¶Денежная масса и инфляция
Согласно количественной теории денег (И. Фишер, уравнение обмена MV = PT), рост денежной массы при неизменной скорости обращения денег и реальном выпуске ведёт к росту цен. Эмпирически устойчивая связь между темпами роста денежной массы и инфляцией подтверждается для гиперинфляционных эпизодов (Германия 1921—1923, Венгрия 1945—1946, Зимбабве 2007—2008) и в долгосрочном разрезе.
В краткосрочном периоде связь между M2 и инфляцией в развитых экономиках ослаблена: скорость обращения денег (V) нестабильна, а инфляция во многом определяется ожиданиями, стоимостью энергоносителей и состоянием цепочек поставок. Тем не менее центральные банки учитывают динамику денежной массы при формировании денежно-кредитной политики.
¶Денежная масса в России
Динамика агрегата M2 в России с 2000-х годов характеризуется устойчивым ростом, ускорявшимся в периоды кризисов и пандемии COVID-19. Ключевые вехи:
- 2000-е годы — двукратный рост M2 на фоне высоких цен на нефть и притока валютной выручки; укрепление банковской системы.
- 2008—2009 — расширение денежной массы в рамках антикризисных мер Банка России и правительства.
- 2014—2016 — рост M2 замедлился на фоне девальвации рубля, санкций и падения нефтяных цен; ключевая ставка ЦБ повышалась до 17 % в декабре 2014 года.
- 2020 — резкое расширение денежной массы (рост M2 порядка 20 % год к году) в результате снижения ключевой ставки до 4 % и программ поддержки экономики.
- 2022—2024 — рост M2 продолжился, но его структура изменилась: доля наличных денег (M0) выросла на фоне оттока средств из банковской системы в первые месяцы 2022 года; затем остатки на счетах восстановились.
По данным Банка России, на начало 2024 года агрегат M2 в России превышал 90 трлн рублей.
¶Факторы роста и ограничения
Денежная масса растёт под воздействием трёх основных механизмов:
- Кредитование коммерческими банками — основной источник денежной массы: при выдаче кредита банк создаёт депозит, увеличивая M1 и M2.
- Действия центрального банка — эмиссия наличных денег, операции на открытом рынке, рефинансирование, покупка валюты (в России основной механизм расширения M0 — покупка ЦБ валюты на внутреннем рынке).
- Бюджетная политика — расходы государства, профинансированные за счёт монетизации дефицита, увеличивают денежную массу.
Ограничением роста выступают: высокая ключевая ставка (снижает спрос на кредиты), рост валютных резервов («стерилизует» приток валюты), ужесточение банковского регулирования.
¶Критика и альтернативные подходы
С 1980-х годов в западной монетарной практике отказалась от таргетирования денежной массы в пользу таргетирования инфляции. Федеральная резервная система США прекратила публикацию агрегата M3 в 2006 году, сочтя его неинформативным. Европейский центральный банк сохраняет публикацию M3 как одного из ориентиров политики.
Часть экономистов (представители австрийской школы, монетаристы) указывают, что рост денежной массы опережает рост реального выпуска и неизбежно ведёт к инфляции, а также создаёт «пузыри» на активных рынках. Другие (представители новокейнсианства) подчёркивают, что в условиях дефляционных ловушек и низких ставок расширение денежной массы не обязательно приводит к инфляции — пример Японии с 1990-х годов.
¶Источники
- Банк России — раздел «Денежная статистика»
- МВФ — «Денежный и финансовый справочник» (Monetary and Financial Statistics Manual)
- Банк международных расчётов — статистика денежных агрегатов
- Фридман М., Шварц А. «Денежная история Соединённых Штатов, 1867—1960»
- Фишер И. «Покупательная сила денег»